公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基(jī)金(jīn)公司撬动券商资源(yuán)的有力抓(zhuā)手，之后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户(hù)无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同(tóng)时资金(jīn)结算(suàn)由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟(shú)和(hé)高(gāo)速(sù)发(fā)展阶段 ，多(duō)样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式(shì)可以保证较好运(yùn)营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行前端验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对(duì)产品场内交易进行前端(du文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ān)验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防(fáng)控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公(gōng)募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传(chuán)统托(tuō)管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记(jì)确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加(jiā)强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管理，资(zī)金划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户(hù)与银证关(guān)联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于(yú)明确(què)各方职责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资组合而言(yán)需(xū)按月(yuè)计算缴纳(nà)最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外(wài)资(zī)金分(fēn)配(pèi)比例。取决于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)

　　从(cóng)业内观察看(kàn)，不少基(jī)金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这(zhè)一业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模(mó)式和券商结算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发(fā)银行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与，存在明(míng)显的(de)先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算模(mó)式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下(xià)的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算(文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求suàn)等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实(shí)现的模(mó)式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记(jì)者从业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是银行(xíng)托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基(jī)金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托(tuō)管人作(zuò)为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与(yǔ)中(zhōng)国(guó)结算进行(xíng)资金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历(lì)时(shí)5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量(liàng)与规模分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式进入了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结算(suàn)模(mó)式，最(zuì)大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看(kàn)好券结模(mó)式(shì)的(de)发(fā)展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结(jié)模(mó)式保有量会(huì)更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商(shāng)结(jié)算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时(shí)代(dài)进入(rù)“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术系(xì)统(tǒng)探(tàn)索较困(kùn)难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合(hé)度(dù)”。券商结算模式，将(jiāng)基金(jīn)公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商(shāng)渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证券(quàn)公司会(huì)受(shòu)益于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求