钠电池产能(néng)规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦绕在键(jiàn)盘生产商传艺科技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题(tí)莫过于(yú)跨界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题材搭(dā)配公司(sī)释放钠电(diàn)池项目进(jìn)展(zhǎn)的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭出“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势(shì)。然(rán)去年末以来，抛(pāo)“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在(zài)4个多(duō)月时间(jiān)极速腰(yāo)斩。即便是(shì)3月末(mò)扔(rēng)出30亿元(yuán)定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了(le)短暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀起波(bō)澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌折射(shè)的是市场(chǎng)对传艺(yì)科(kē)技高调跨界钠电赛道故事的怀疑：从宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过(guò)10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传艺(yì)科技如何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨头环(huán)伺、落地(dì)产(chǎn)能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行，在愈加拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口(kǒu)的产能(néng)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课又该如何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实(shí)际效益与预期天差(chà)地(dì)别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池同(tóng)时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池(chí)能量密度较(jiào)低(dī)，导致其研发进度(dù)大大落后于了(le)锂(lǐ)电池。直(zhí)到2020年(nián)后，随着钠电关(guān)键技术完成突(tū)破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出(chū)第一代钠离子(zi)电池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒作如日中天之际(jì)，传艺(yì)科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣(xuān)布入(rù)局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示，公(gōng)司拟投(tóu)资(zī)3000万元通(tōng)过(guò)全资子(zi)公(gōng)司(sī)江苏智纬电子科技有(yǒu)限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称(chēng)“智(zhì)纬电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司持股75％，以下简称(chēng)“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待召(zhào)开电话会(huì)议，向合计(jì)64名(míng)分析师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投(tóu)产，二(èr)期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电(diàn)话，股价更(gèng)加(jiā)疯涨。加(jiā)上6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣布(bù)跨界后一口气收出7个涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价(jià)的前(qián)车在前(qián)，传艺(yì)科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电项目进展，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公告(gào)披露后录得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股(gǔ)价一度摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠(nà)电(diàn)池前10元/股左右(yòu)的温吞(tūn)股价，不(bù)到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股(gǔ)价开始(shǐ)掉头向下，无论其如何发布“利好”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随(suí)着时间(jiān)的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时(shí)间已经较高点(diǎn)腰斩(zhǎn)。

　　值(zhí)得一提的是，由于(yú)在2022年6月(yuè)23日盘后，公司迫切(qiè)召开电话会(huì)并在《投资(zī)者(zhě)关系活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年7月9日才正(zhèng)式通过(guò)《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注函回复的公告(gào)》补充(chōng)披露(lù)相关(guān)事(shì)项(xiàng)，传艺科技及公(gōng)司(sī)董事(shì)长兼(jiān)总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交所通报(bào)批评。

　　产(chǎn)能“大跃进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股(gǔ)价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背后纵(zòng)有游资推波(bō)助(zhù)澜，但归根结底还是其资金(jīn)有限与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让(ràng)市(shì)场信服造成的(de)。

　　根(gēn)据(jù)公司(sī)定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对(duì)交易所回复函和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成本(běn)约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修(xiū)及设(shè)备成本约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠电产能远不(bù)止这公(gōng)告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长(zhǎng)邹伟民(mín)4月16日(rì)在公开场合演讲时提到(dào)，“2022年7月(yuè)，公司决定(dìng)，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间(jiān)，新上钠离子电池全供(gōng)应链(liàn)项目(mù)，逐步形成(chéng)年产3万吨正(zhèng)极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解(jiě)液的(de)生产能力；2022年(nián)10底，中试线(xiàn)已经竣(jùn)工(gōng)投产；目前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开(kāi)演讲时提到的钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠电(diàn)官(guān)微

　　若按邹(zōu)伟民的说法(fǎ)，传艺科技在上(shàng)述的54亿元(yuán)资金外，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主营式微，年赚1亿元的(de)盈利(lì)水平显然难以撬动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺科技主营输(shū)入类设备和印(yìn)制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电(diàn)子零(líng)组件(jiàn)，具体(tǐ)包(bāo)括笔记本/台式机(jī)电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入(rù)类设备及通(tōng)讯用板、消费电子、计算(suàn)机用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以来公司经营规模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿(yì)元起(qǐ)步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利(lì)并未同(tóng)步，上(shàng)市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元(yuán)。之后(hòu)随着行业式(shì)微，公司盈利水平起(qǐ)起伏(fú)伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到(dào)了(le)9000万元，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营(yíng)活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货币(bì)资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要(yào)拿出54亿元乃至(zhì)94亿元以上(shàng)的资金投(tóu)资(zī)钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的(de)回函中(zhōng)，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目(mù)资金来源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿元，银(yín)行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足见其(qí)在投(tóu)资钠电(diàn)项目时自有(yǒu)资金(jīn)的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函

　　很明(míng)显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科(kē)技就是(shì)准备靠银行贷款解决。后一(yī)期(qī)产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿元左右，同样仰仗银行(xíng)贷(dài)款。今(jīn)年(nián)3月30日(rì)公司公(gōng)告称(chēng)，传艺科技及子(zi)公司拟向工商银行、农业(yè)银行等组成(chéng)的(de)联(lián)合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根(gēn)据最新的调研(yán)记录，“截(jié)至(zhì)目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处(chù)于正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月30日，公司披露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象(xiàng)发行股(gǔ)票(piào)预案》，拟募资不(bù)超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年(nián)定增募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该项目(mù)。

　　简单加总便知(zhī)，家底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依(yī)赖融资。至(zhì)于上(shàng)述邹伟(wěi)民(mín)公开演讲时提到的另外8GWh的(de)项(xiàng)目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍(réng)未获(huò)回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还(hái)有优势吗(ma)？

　　“今(jīn)年(nián)销(xiāo)售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链项(xiàng)目计划到(dào)2024年(nián)末全部竣工投产，达产达效后，可(kě)实现(xiàn)年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项(xiàng)目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照(zhào)进(jìn)现实(shí)，几年后公司营收(shōu)将在(zài)当前基(jī)础上翻(fān)十几倍。但近(jìn)来腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场对这个故事并(bìng)不(bù)再(zài)买账，除了(le)资(zī)金(jīn)实力有限公(gōng)司外，核心还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何(hé)消(xiāo)化的问题。

　　毕竟(jìng)，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸(zhū)多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并(bìng)大(dà)建产能，竞争者初(chū)露威胁，赛道(dào)已然开始拥(yōng)挤。

　　尽管就披露(lù)的参(cān)数和(hé)性能来看，传(chuán)艺(yì)钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车(chē)型、华语新能(néng)源(yuán)配套雅迪极(jí)钠S9等(děng)表明，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车和低(dī)速电动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科技除了在岁(suì)末(mò)年初(chū)公告与(yǔ)中祥航业、江苏新能(néng)源、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合作或(huò)战略合(hé)作(zuò)协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每每有投资者问及客(kè)户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目前订(dìng)单下(xià)游运(yùn)用(yòng)覆盖储(chǔ)能、低速电(diàn)动车及(jí)电动工(gōng)具等多个领域(yù)”“公司钠离子电池送样后客户的反(fǎn)馈普遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多名客户签订(dìng)了销售(shòu)订单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知(zhī)名(míng)两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作(zuò)意(yì)向洽谈(tán)等工作”等进行回复。至于具体的客户名(míng)称和订单金额，一直语(yǔ)焉不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数倍级增长。上海(hǎi)钢(gāng)联新能源事(shì)业部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇告(gào)诉钛媒体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落(luò)地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年落(luò)地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新(xīn)发布数据则称，到2023年底(dǐ)，预计钠(nà)电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能(néng)大幅增(zēng)加已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业(yè)产能(néng)利用(yòng)率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期用(yòng)于两(liǎng)轮车的钠电池不到(dào)5％，后面(miàn)成本降下来才会有较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年(nián)钠电池(chí)只会小(xiǎo)批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调(diào)研记录中预(yù)测，预计2023年公司实(shí)际出货(huò)量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了(le)2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份(fèn)额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日(rì)投(tóu)资(zī)者关(guān)系活(huó)动记(jì)录表

　　需要注意的(de)是(shì)，沉寂多年(nián)的钠电(diàn)池是在此前(qián)锂价飙(biāo)涨(zhǎng)的背景下作(zuò)为(wèi)“替(tì)代”而被推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会否影响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近日(rì)就表示：“钠电池能(néng)够起到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂价(jià)，保证锂(lǐ)资源的供应安全，不(bù)太可能(néng)成(chéng)为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就(jiù)会让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个(gè)有益的(de)补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建(jiàn)设成本接近(jìn)，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进一步(bù)向钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近三元(yuán)523电池(chí)。目(mù)前(qián)电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电(diàn)池(chí)成(chéng)本基本相(xiāng)当；而由于锂(lǐ)原料价格大(dà)幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对钠电(diàn)池有明(míng)显(xiǎn)优(yōu)势(shì)。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池(chí)还有降本(běn)的空间。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助(zhù)理刘继茂就告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待产业链(liàn)完善后，规(guī)模量产后(hòu)钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚(shèn)至以下(xià)，钠离(lí)子电池(chí)的理论BOM成本(běn)将(jiāng)低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但(dàn)只要碳酸锂(lǐ)价格高于15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子(zi)电池的成(chéng)本(běn)优势就依(yī)然(rán)存在，并且(qiě)随着技术(shù)不断发(fā)展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池(chí)的降本空间有望进一步打开，该(gāi)成本临(lín)界点仍有进一步下探的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能和没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课(hé)锂离子(zi)电池的成(chéng)本拉开(kāi)差距，接近铅(qiān)酸(suān)电池(chí)的成本。但(dàn)能量密度的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万(wàn)以上时，成熟后(hòu)的(de)钠离子电池有一定优势；碳酸(suān)锂价格(gé)在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠(nà)离子电(diàn)池在动力领域优势较(jiào)小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商业化(huà)进程。但随着锂价(jià)持续下降，钠(nà)电池(chí)利润率下降(jiàng)或也是(shì)必然的。

　　以传艺科(kē)技为例(lì)，其在(zài)1月(yuè)9日的(de)调(diào)研记录中曾表示(shì)，公司钠电池定价主(zhǔ)要根据碳酸锂的价格，一(yī)般给到客户(hù)的价(jià)格比(bǐ)磷酸(suān)铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能(néng)消化之外，市场(chǎng)还担忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投(tóu)资(zī)上(shàng)缺乏长远定力(lì)，临时“跳(tiào)票(piào)”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺(yì)科技IPO募资4.81亿(yì)元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生(shēng)产项目(mù)，9418.08万(wàn)元投向(xiàng)薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生产(chǎn)项目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的(de)FPC生产项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项(xiàng)目的实施地点从(cóng)一厂搬迁至(zhì)二(èr)厂(chǎng)；2021年6月，再将(jiāng)该项(xiàng)目(mù)的(de)实施地点变(biàn)更为重庆市合川区工业园区核心区高阳(yáng)路30号(hào)，实施(shī)主(zhǔ)体(tǐ)则从传艺(yì)科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公(gōng)司(sī)终(zhōng)止(zhǐ)实(shí)施3D玻璃(lí)面(miàn)板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目（已投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全(quán)部(bù)投入轻薄型键盘(pán)生产项目(mù)的建设，并将后者的产(chǎn)能从(cóng)1600万台(tái)提(tí)升至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再融(róng)资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用(yòng)于年产18万平方米中(zhōng)高端印制电路板(bǎn)建设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的(de)SMT工序实(shí)施地点由江苏(sū)省高邮市经开(kāi)区凌波路33号改建至(zhì)江苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年(nián)3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募(mù)资（已(yǐ)投入募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更用于投入“钠离子(zi)电(diàn)池制造二期5.5GWh项目”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原有的投入打水(shuǐ)飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别。

　　根据招(zhāo)股(gǔ)书(shū)，薄膜线路板生产(chǎn)线(xiàn)技改并(bìng)扩产项目(mù)建设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月，达产年可实现销售收入2.24亿(yì)元。定期报告(gào)显示(shì)，2018年(nián)6月30日，该项目就(jiù)已(yǐ)经(jīng)建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据(jù)定增方案，年产(chǎn)18万平(píng)方米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月(yuè)，预计达产年实现营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相(xiāng)去甚远。

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