金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发布3月份物(wù)价数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢自(zì)强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势(shì)，至少给甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写决策层提(tí)供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀(zhàng)形势(shì)可能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策(cè)强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的加息(xī)过程又带来银行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期(qī)中国(guó)通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观(guān)一些(xiē)，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的(de)需求低迷(mí)。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不会(huì)率先(xiān)好转，需要(yào)经济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业率先复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强(qiáng)指出，现在还(hái)处于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗(gǎng)位，两年加起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失业(yè)，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原来的(de)轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服务(wù)性行(xíng)业可能要逐季恢复，大(dà)概在今年底(dǐ)回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月11日(rì)国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月(yuè)回落0.3个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，PPI（工(gōng)业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一季(jì)度(dù)金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况新闻发布会。央(yāng)行货(huò)币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量）和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价(jià)回落是因为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹(zōu)澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到位(wèi)，特别(bié)是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴(bào)涨和国(guó)内(nèi)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质(zhì)上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策(cè)注重(zhòng)从供给侧(cè)发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个(gè)过(guò)程，疫情反复扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局(jú)：当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议(yì)的中国经济(jì)是(shì)否会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的来看，当前中国经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会(huì)稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由(yóu)于去年基数较高，国(guó)际大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下(xià)半年影(yǐng)响因素逐步消除，价(jià)格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不(bù)成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的(de)是回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既(jì)不(bù)全(quán)面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应创新高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和(hé)其他不可(kě)贸(mào)易品的通(tōng)胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风(fēng)向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认(rèn)为，不论是从居(jū)民收入、居(jū)民消费倾向、还是居(jū)民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定(dìng)，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似(shì)反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行(xíng)不是通(tōng)缩，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前期非经(jīng)济政(zhèng)策(cè)对企(qǐ)业家(jiā)信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社融等(děng)指标反映经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且呈现出服(fú)务(wù)业(yè)好(hǎo)于(yú)工业、内(nèi)需恢甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所(suǒ)副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币增长大幅度(dù)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命(mìng)题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩和消费需求(qiú)不(bù)足(zú)抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张(zhāng)对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前(qián)“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原(yuán)因(yīn)。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动率再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利率依(yī)然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气行(xíng)业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价(jià)水平的回落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足(zú)相关(guān)，在传统(tǒng)周期行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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