近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司已获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资机(jī)构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得(dé)长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买入额(é)最多的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工商银(yín)行(xíng)、晶盛机(jī)电(diàn)、京沪高铁、拓普集团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不(bù)少国(guó)企公司股票跻(jī)身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币(bì)不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额(é)前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着(z中国人去巴基斯坦安全吗he)一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权(quán)投资机构跻身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比(bǐ)投资局、科(kē)威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家(j中国人去巴基斯坦安全吗iā)国企央企(qǐ)A股(gǔ)上市公(gōng)司股票。例(lì)如科威特政府投(tóu)资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设(shè)银行、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度不(bù)一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富(fù)达(dá)在最(zuì)新一(yī)篇研(yán)究(jiū)报告中解(jiě)释了(le)他(tā)们对于国(guó)企改革的看法。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资本市(shì)场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)可能是(shì)乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预期也(yě)尚可，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相关。基(jī)于(yú)公(gōng)司(sī)的股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资的选股池子。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均每(měi)股(gǔ)盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说(shuō)明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的(de)外资(zī)投资者(zhě)认为国企长期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富(fù)达(dá)在报(bào)告中(zhōng)指出，如果国企改革能够(gòu)取得成效，投资者(zhě)会重估国企的投资(zī)者价值(zhí)。投(tóu)资者对于(yú)能够(gòu)持续提供良好(hǎo)的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率在(zài)20％以(yǐ)上。这是为(wèi)什么(me)贵州(zhōu)茅台(tái)可(kě)以10倍的市净率交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来(lái)看大部分国(guó)企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者互动(dòng)，增强透明性是全球投资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管(guǎn)这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报(bào)”是(shì)被资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中(zhōng)国(guó)基金报记者(zhě)表示，目前国企主题受到(dào)关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平(píng)上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字(zì)。

　　其次(cì)，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并通过(guò)股息(xī)或股票(piào)回(huí)购，将利润分配(pèi)给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们(men)对(duì)国(guó)企(qǐ)的持有或(huò)配(pèi)置仍(réng)然(rán)相当(dāng)保守。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境外的观(guān)点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经理只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有(yǒu)提升配置的空(kōng)间。

　　具体来看，例如部(bù)分(fēn)能(néng)源(yuán)公司估值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘(yuán)政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金）受(shòu)地(dì)缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价有了非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会可以挖(wā中国人去巴基斯坦安全吗)掘。

　　慕天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必(bì)须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等到所(suǒ)有(yǒu)的证据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那(nà)么他们(men)已(yǐ)经被市(shì)场价格反映(yìng)出来，因为(wèi)市场(chǎng)总是预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百分(fēn)百的确定性或信心(xīn)。一些积极的(de)变化正在(zài)发生(shēng)。“如(rú)果问过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的重要(yào)一课就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投资。中国的(de)国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机(jī)制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有更高(gāo)成功机会的企业(yè)。

　　高盛试图找到(dào)符合(hé)政府(fǔ)政(zhèng)策导(dǎo)向、管理层有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显(xiǎn)示(shì)其盈利能(néng)力已(yǐ)经改(gǎi)善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债(zhài)表和低债务水平(píng)等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国(guó)投资者很(hěn)重(zhòng)要，真正决(jué)定价格(gé)的还是(shì)国(guó)内投资(zī)者。如果外(wài)国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 中国人去巴基斯坦安全吗