金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关(guān)于(yú)所谓(wèi)“通缩”的(de)话(huà)题就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一(yī)种优(yōu)势

　　而我们从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们(men)产能充裕，供给端(duān)恢(huī)复略快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家(jiā)举例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又带来银行业震荡。在他(tā)看(kàn)来，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更(gèng)乐(lè)观一些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强(qiáng)也指出，这也是(shì)一个滞后指(zhǐ)标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环(huán)境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比(bǐ)较强的(de)转机，才会慢(màn)慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为(wèi)什(shén)么也没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出(chū)，现在(zài)还处于(yú)经(jīng)济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造了(le)约1300万个岗位。“这是一种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就业相对低迷是有原因(yīn)的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回(huí)升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年底的(de)坑，还没有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速(sù)上才能够逐步消化(huà)之前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性行(xíng)业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价(jià)格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出厂价(jià)格指数(shù)）同比下(xià)降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季(jì)度(dù)新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪(jì)录，引(yǐn)发(fā)了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据(jù)有(yǒu)关情况新闻发(fā)布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持续下降的特(tè)征，且常伴随经济(jì)衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需(xū)求(qiú)恢(huī)复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政(zhèng)策注重(zhòng)从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时滞。总体(tǐ)看，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益济数据(jù)，实际上(shàng)反映出供需恢(huī)复不匹配(pèi)的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会陷入(rù)通缩进行了回(huí)应。他(tā)表示(shì)，总的来看，当前(qián)中(zhōng)国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐步增强。

　　付凌练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益晖称，从价(jià)格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到(dào)一个(gè)合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数(shù)据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速将(jiāng)开始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下降既不全面亦(yì)难(nán)持续，货(huò)币供(gōng)应创新高，经济已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出(chū)，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)的边(biān)际变(biàn)化而言(yán)，居民(mín)消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫(yì)政策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央(yāng)行对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看(kàn)似反(fǎn)常(cháng)，实则(zé)反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的(de)物价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应、前期(qī)非(fēi)经(jīng)济(jì)政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险(xiǎn)偏好下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)持(chí)续恢(huī)复进(jìn)程(chéng)中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内需恢复好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济(jì)研究所练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货(huò)币走高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通缩(suō)，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑(yì)制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求(qiú)不仅于(yú)事(shì)无补，反而推高(gāo)不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是(shì)货币与有效需求或供给(gěi)的不匹(pǐ)配，背后(hòu)是居民(mín)与企业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原因。经(jīng)济预期(qī)在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业的(de)稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因(yīn)素，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)的回(huí)落(luò)多与有效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业(yè)优势凸显。

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