5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法医(yī)药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国(guó)内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确(què)定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级医院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的(de)对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学(xué)等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械(xiè)市(shì)场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的(de)持续加强，国产(chǎn)替(tì)代(dài)将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的(de)研发能力。

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