财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季(jì)度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的市(shì)场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属(shǔ)于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售(shòu)权划(huà)归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量(liàng)高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继(jì)续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒率先关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些在2020年率(lǜ)先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结(jié)构持续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业(yè)绩将(jiāng)维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入(rù关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行(xíng)业(yè)格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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