作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望(wàng)回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决rong>

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需求表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)波(bō)动影电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原(yuán)油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行(xíng)业价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金(jīn)采(cǎi)选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。