财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出(chū)现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场(chǎng)当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研究院分析师刘银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发(fā)展实(sh为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果í)验室(shì)主(zhǔ)任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对(duì)核(hé)心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或将对(duì)这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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