来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(sh张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ì)面对(duì)高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策(cè)方(fāng)面(miàn)强调“实体(tǐ)经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季(jì)度公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)看(kàn)，确(què)实(shí)好于去(qù)年(nián)四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行(xíng)好转主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离(lí)疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们认(rèn)为(wèi)政策短期(qī)不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要(yào)实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会(huì)预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要手段，让经济自发(fā)的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要(yào)“精准(zhǔn)有力(lì)”，延续了去(qù)年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表述(shù)是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大需(xū)求是未来的政(zhèng)策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸(mào)试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展改(gǎi)革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的(de)重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊(jì)自(zì)立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套(tào)电(diàn)网改造”。会议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年(nián)最大的(de)不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制(zhì)。

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