昨(zuó)夜今晨(chén)，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人(rén)工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句(jù)话(huà)“现金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶duì)此芒(máng)格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节(jié)后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶mào)易(yì)商从进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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