核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息收入(rù)和较高的(de)安全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季度来(lái)看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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