调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)近期成品(pǐn)油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货(huò)分析(xī)师(shī)郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期(qī)再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回(huí)补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现(xiàn)下滑，邵阳学院是几本大学同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国夏油对(duì)于(yú)辛(xīn)烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端(duān)的(de)调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年在细节(jié)与节奏上又有差异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即(jí)发(fā)，而(ér)经历过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在(zài)3月(yuè)份(fèn)就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大(dà)，油(yóu)品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要(yào)是(shì)由于(yú)俄乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)邵阳学院是几本大学下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需(xū)求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃(tīng)价格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价邵阳学院是几本大学差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现了不(bù)稳定(dìng)的(de)因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能共(gòng)500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储加(jiā)息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压力(lì)，短期来(lái)看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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