2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合(hé)对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去(qù)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思库(kù)存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状态(tài)，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅(guī)片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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