2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据(jù)显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光伏(f伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月ú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处(chù)于(yú)高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来(lái)逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月yíng)数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润29.11亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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