四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存(cún)款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(bě云n是哪里的车牌号n)次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化(huà)改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指(zhǐ)数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的云n是哪里的车牌号无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(sh云n是哪里的车牌号ì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利(lì)于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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