财联社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间。近期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)的情况的(de)确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不(bù)景气(qì)形(xíng)成(chéng)鲜明对比的(de)是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款利(lì)率与发行当期定价的(de)理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这一(yī)个角度来看，光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词未(wèi)来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势(shì)也是(shì)这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的(de)手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限(xiàn)于以下(xià)三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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