银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家(jiā)银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和(hé)银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了(le)经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性(xìng)事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导(dǎo)致大规(guī)模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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