自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤也(yě)在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团新进其(qí)前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基金合计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)优势企业(yè)三(sān)年、易方达(dá)亚洲(zhōu)精选股票(piào)的(de)规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些(xiē)都使投资者(zhě)未来(lái)更可(kě)能做出(chū)对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业选出好的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报(bào)告并对(duì)财务数据进行(xíng)系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据(jù)中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣(qù)，那就看看它的年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季(jì)度持仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调(diào)整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的(de)高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(j浴资都包括什么 浴资是门票吗ì)度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出(chū)了(le)前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源(yuán)车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认(rèn)知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会(huì)可预见地加(jiā)大(dà)。这(zhè)对于投资人(rén)而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾(gù)一(yī)季(jì)度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担(dān)心这是否只是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧(rèn)性，也让美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面(miàn)遇到无处(chù)安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向(xiàng)增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期(qī)市值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德(dé)时代(dài)也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也(yě)用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极大(dà)提升全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上(shàng)我们当(dāng)下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益(yì)率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的(de)不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率(lǜ)再(zài)提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一(yī)些积极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更多(duō)实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局(jú)，将(jiāng)经济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的(de)困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一家以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在一(yī)季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(sh浴资都包括什么 浴资是门票吗ēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于(yú)长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场(chǎng)处在较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时(shí)点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知(zhī)名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基(jī)金(jīn)经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通胀预(yù)期变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化(huà)，居民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观(guān)企业层面(miàn)。可以看到(dào)很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始(shǐ)终做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让(ràng)内心更加平静。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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