金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入(rù)计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米(mǐ)卢担任(rèn)金(jīn)六福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金六福(fú)的(de)广告(gào)投放量都是全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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