近日，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三(sān)个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事(shì)务所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.9齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式1亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等(děng)原材(cái)料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警示(shì)的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易。

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