大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五加大了(le)对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导(dǎo)致煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价23岁属什么生肖格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史低(dī)位，上(shàng)游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的(de)冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带(dài)来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于(yú)油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关(guān)注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(x23岁属什么生肖iàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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