金融界5月16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济综(zōng)合统计司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dò科长相当于什么级别？ng)增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情(qíng)况来(lá科长相当于什么级别？i)看，国(guó)际输入(rù)性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分(fēn)配(pèi)、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年(nián)国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在(zài)明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复(fù)苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回(huí)落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也(yě)有类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信用派生对企业行(xíng)为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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