5月13日，年内首只央企(qǐ)主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发(fā)布公告(gào)称，其累计有效会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点认购申请份额总额超过20亿份发行(xíng)上(shàng)限，将启动(dòng)比例配(pèi)售。这(zhè)则小公告(gào)体现出市场对这(zhè)一(yī)“中特估”主题的追(zhuī)捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。实(shí)际上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　目前(qián)“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式(shì)等问题(tí)成(chéng)为市场关注焦点，中国基(jī)金报采(cǎi)访多(duō)位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦(jiāo)点问题(tí)。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报发行

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞中证央企红(hóng)利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多(duō)只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国(guó)央企主题基金(jīn)发(fā)行，市场对此(cǐ)充满期(qī)待，如5月(yuè)15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续(xù)跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企现代能源(yuán)等ETF也(yě)将(jiāng)获批发行，更有扎堆上(shàng)报的央国企基金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些或成为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪(xù)上是构成催化因素的(de)，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相(xiāng)关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多(duō会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)主题基金的(de)申报发(fā)行，我(wǒ)认(rèn)为确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催化剂(jì)，基本面、资金面、政策面都在向好(hǎo)，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有可能(néng)独领风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章恒更(gèng)是表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数(shù)与量化投资部基(jī)金经(jīng)理杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密(mì)集申报的国央企主题基金(jīn)主(zhǔ)要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源(yuán)”几大主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支(zhī)持(chí)央国企的估值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行(xíng)情进一步(bù)上涨的(de)催(cuī)化(huà)剂。去(qù)年以来公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)申报和发行，行情火热下将为市(shì)场带(dài)来增(zēng)量资(zī)金，有望推动进一步上(shàng)涨。”杨振建进(jìn)一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认为，公募基金积(jī)极布(bù)局央国企主题基金(jīn)，一方面(miàn)是因为新一(yī)轮深化(huà)国企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念，央(yāng)国企上市公(gōng)司的(de)投资价值凸显，该(gāi)主题的基金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到(dào)央国企(qǐ)投资。另一方(fāng)面是落实公募基金行业高(gāo)质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导(dǎo)更多资金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革，更好(hǎo)发挥(huī)公募基金服(fú)务资本市场(chǎng)改革、服务(wù)实体经济(jì)和国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的和板块带来增量(liàng)资金，提升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情明显，中特(tè)估和人工智能成为(wèi)两大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前期热门赛(sài)道股冷(lěng)却(què)，在此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基金经理章恒直言，自己目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电、券商、军工，这三大行业主要(yào)是央(yāng)企(qǐ)或地方国(guó)资所在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基(jī)本(běn)面在(zài)今(jīn)年会(huì)有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下跌，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大(dà)，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业(yè)绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过去5年(nián)10年(nián)改(gǎi)革的(de)成果，是非常基(jī)本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下(xià)半(bàn)年抓(zhuā)住这(zhè)波(bō)中(zhōng)特估的投资机会做(zuò)好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中(zhōng)特估的投(tóu)资机(jī)会，判断中特估的机(jī)会(huì)未(wèi)来三年分(fēn)两个阶段(duàn)。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示(shì)，第一阶段也就是今(jīn)年(nián)以数字经济和(hé)“一带一(yī)路”的主题普涨性机会(huì)为主(zhǔ)，包(bāo)括低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高(gāo)的(de)品种，将会迎来(lái)普涨性的机会(huì)。第(dì)二(èr)阶段(duàn)是未来(lái)两年(nián)，在主题性机会消散以(yǐ)后，基于顶层(céng)设计(jì)对国央经营管理价值(zhí)导向变化，我(wǒ)们判断(duàn)经营成果(guǒ)随之改变是一(yī)个慢变量，会(huì)在未来两年(nián)体现在每一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发(fā)生显著正向变化的个股提前(qián)进(jìn)行布局，比如医药和(hé)消费等行业(yè)。

　　其实(shí)一季(jì)报已经显露(lù)出(chū)不(bù)少基金在行动。国金(jīn)证(zhèng)券研(yán)究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年年报前十大(dà)重仓股股票(piào)池中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报(bào)披(pī)露(lù)的(de)持(chí)仓(cāng)中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市值比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股(gǔ)在偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基(jī)金的持仓(cāng)中，占比明显提(tí)高(gāo)。上述(shù)数据(jù)显示，根据(jù)偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)2022年(nián)报及2023年一(yī)季报(bào)十大重仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计(jì)了各(gè)基(jī)金主动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末不(bù)持有“中特估”概念股(gǔ)，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计(jì)也显示，一季(jì)度(dù)主动偏(piān)股型公募基金对(duì)港股央国(guó)企的持(chí)股市值比重达到2019年(nián)以来的新高，港股央国企持(chí)股(gǔ)总市值占(zhàn)港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量？

　　构建(jiàn)国(guó)央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公司的(de)投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金(jīn)公(gōng)司在(zài)加大(dà)投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利(lì)机会基金经理何(hé)龙就介(jiè)绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国央企的(de)固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并(bìng)且(qiě)需要利用(yòng)当(dāng)前国央企愿意(yì)交流(liú)的契机，多(duō)花精(jīng)力去进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)发现变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期(qī)跟踪(zōng)，包(bāo)括(kuò)考(kǎo)察其(qí)实地调(diào)研的的成果，了解国央(yāng)企经营思(sī)路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行业趋(qū)势(shì)和特(tè)征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预(yù)期(qī)差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的(de)重视(shì)。他表示(shì)，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首先要(yào)认识市场体制机制、行业(yè)产业结构(gòu)、主体持续(xù)发展(zhǎn)能(néng)力等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国(guó)元素和发展阶段特(tè)征，“中(zhōng)特(tè)估”应该是在此基础上构(gòu)建的具有时代(dài)特(tè)征和中(zhōng)国特色(sè)、符(fú)合国家战略导向的估值体系，而不是简单套用国外的传统估(gū)值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但是(shì)这个(gè)概(gài)念所涉及到(dào)的行业和公司，一(yī)直在发生的(de)变化。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万家基(jī)金一直非(fēi)常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建(jiàn)筑等(děng)多个领(lǐng)域(yù)，因(yīn)此也是(shì)一定能够抓住(zhù)中特估(gū)这波行情(qíng)的机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创金合信基(jī)金首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践行中国(guó)特色的估值体系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投资者需要学习(xí)领(lǐng)会并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实(shí)的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框(kuāng)架是第一位的工作(zuò)，合理设置(zhì)指标也非(fēi)常重(zhòng)要，投资者的认可(kě)和实施是最(zuì)终(zhōng)该体(tǐ)系能否具备长(zhǎng)期价值的基础。不(bù)过，他(tā)也提醒，人为的拔估值(zhí)是(shì)很大的认(rèn)知(zhī)误区，市(shì)场化认(rèn)可是基(jī)本的常识，不可误(wù)判。

　　体(tǐ)现社会(huì)价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企是(shì)国民经济的(de)支柱，国企央企发展要符合国家战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更需要承担社(shè)会(huì)公共(gòng)责(zé)任等。而(ér)这(zhè)些都应(yīng)该考虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要(yào)充分体现企业的社会价(jià)值与国家(jiā)战略价(jià)值，目(mù)前(qián)已经(jīng)形成了初(chū)步的(de)企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)承担社会价值(zhí)、符合国家战略发(fā)展的价值？首要任务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从以私人股东权益出发，现(xiàn)金流折现为主要方(fāng)法(fǎ)的单一价值估值体系，转向社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色(sè)的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化(huà)投资部(bù)基金经理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振(zhèn)建也(yě)直言，近年(nián)来国资委指导国内团队对于中(zhōng)国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索，结(jié)合国(guó)际通(tōng)用规则，目(mù)前已经(jīng)形(xíng)成了(le)初(chū)步的企业社会价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央(yāng)企(qǐ)业(yè)上市公司环(huán)境、社会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等(děng)。

　　银(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点yín)华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经(jīng)理王帅也认为，“中特估”应该是(shì)注(zhù)重企业价(jià)值的可持续(xù)估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企业稳(wěn)健(jiàn)成长的(de)重大意义，重视稳(wěn)定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内在价(jià)值的积极作(zuò)用，这样有利(lì)于提高估值定价模型的科学性和有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实务工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使用，包(bāo)括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发经费(fèi)投入强度(dù)等等(děng)。”王帅也表(biǎo)示(shì)。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xīn)更细致(zhì)分(fēn)析(xī)在估值(zhí)思(sī)维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其(qí)是估值的方法和(hé)指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争(zhēng)力和可持续发展(zhǎn)等各种因素与企业价(jià)值的关系。这些(xiē)因素在(zài)对估值结(jié)论(lùn)和判断的影响上(shàng)，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色(sè)的估(gū)值(zhí)体(tǐ)系与传统的估值体(tǐ)系(xì)有所不(bù)同(tóng)。

　　“所以估值思维(wéi)的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和估(gū)值判(pàn)断的(de)变化，都是为了更好地适应中国的市场和经济特(tè)点(diǎn)，提供更精准、更合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要(yào)在实践中进行探索(suǒ)，目前(qián)尚没有公认的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点