大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息(xī)，塞尔维晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源首席分析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看(kàn)，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速(sù)持续不达(dá)预期(qī)的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同(tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续(xù)大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基(jī)于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临(lín)显著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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