四大国(guó)有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的(de)单位通(tōng)知存(cún)款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗持在略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款(k什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗uǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(j什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗ìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标(biāo)，存款降(jiàng)息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前经(jīng)济处于修复(fù)性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存(cún)期(qī)及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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