原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增(zēng)长。但随着(zhe)白(bái)酒行业集中度(dù)提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的(de)多元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得(dé)了稳定增长和(hé)快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以(yǐ)超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了(le)各酒(jiǔ)企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进一步挤压非名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据(jù)显示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业财(cái)报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企(qǐ)强者华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思恒强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家(jiā)，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国(guó)化布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了22华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思8％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年(nián)报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成(chéng)。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评论员肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动(dòng)平(píng)台(tái)回答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消(xiāo)费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的(de)变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销(xiāo)上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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