银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交(jiāo)易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎ嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思o)勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是(shì)相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即(jí)便银(yín)行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空(kōng)背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银行业和(hé)全球经济前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期(qī)过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下跌。最主要(yào)的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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