2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎来(lái)降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至202拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线2年(nián)增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先(xiān)是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dò拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ng)毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市(shì)公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份(fèn)、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球(qiú)出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压(yā)风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好(hǎo)控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线