金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格(gé)环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍(réng)在(zài)恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济(jì)恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需(xū)恢复时间差(chà)和基(jī)数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏(sū)偏(piān)慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分(fēn)化(huà)、收(shōu)入(rù)预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价(jià)格反(fǎn)季(jì)节上涨，对(duì)今年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对(duì)企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随(suí)融(róng)资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟)济增长(zhǎng)的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费(fèi)动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城市需求。

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