大家(jiā)周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美(měi)联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前(qián)不(bù)会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油(yóu)的(de)品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下(xià)降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易(yì)获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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