上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)强制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是(shì)因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中(zhōng热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是(shì)否还拥(yōng)有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路(lù)行(xíng)不通了(le)，一(yī)些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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