上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为(wèi)普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市(shì)并非完全(quán)出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市(shì)场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共促(cù)A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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