私募(mù)基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私(sī)募证券投资基金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗引(yǐn)，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市(shì)场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出(chū)现基(jī)金资(zī)产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不(bù)得(dé)高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开(kāi白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗)募集基金等中国证监(jiān)会、协会(huì)认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等(děng)场内标的(de)的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通(tōng)道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等(děng)要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资(zī)基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名等方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来(lái)源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基(jī)金(jīn)提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这(zhè)将(jiāng)更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要求，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运(yùn)作指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变(biàn)更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)；基金合(hé)同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期(qī)整改(gǎi)。

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