财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿(yì)元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业(yè)绩下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头(t马云移民到哪国籍óu)弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的(de)燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中等水平(píng)，市(shì)场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部(bù)企业将有望进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润(rùn)啤(pí)酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端(duān)化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大(dà)的(de)华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行(xíng)其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多(duō)次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价格天马云移民到哪国籍(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券(quàn)朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏(piān)低。公(gōng)司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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