昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们(men)可(kě)能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到(dào)比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人(rén)难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充，每一(yī)个(gè)公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资(zī)产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康(kāng)发展的(de)重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来的(de)情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险。

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