财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本(běn)压(yā)力(lì)边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山(shān)4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年(nián)的(de)水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高(gāo)端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮(yǐn)等现饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认知(zhī)度或接(jiē)受度相对偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经国(guó)产啤(pí)酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国(guó)君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行业格(gé)局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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