财(cái)联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那(nà)都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分勿必和务必的区别，务必是什么意思呀点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式(shì)产品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际(jì)收(shōu)益率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸(xī勿必和务必的区别，务必是什么意思呀)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室(shì)主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走(zǒu)势(shì)的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来会(huì)下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成(chéng)本率加权(quán)平(píng)均(jūn)降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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