美国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以(yǐ)避免发生卅是什么意思，卅是什么意思,读音债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对(duì)于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的(de)一(yī)个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)卅是什么意思，卅是什么意思,读音者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限(xiàn)等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切资(zī)产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的(de)财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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