核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōn特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗g)司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需(xū)要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和(hé)城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配(pèi)置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(z特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗hǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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