上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退左眉毛有一根特别长是什么意思？可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将(jiā左眉毛有一根特别长是什么意思？ng)被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回(huí)和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在(zài)很(hěn)大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定(dìng)了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(sh左眉毛有一根特别长是什么意思？í)候(hòu)重塑(sù)对可转债的(de)认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资产与(yǔ)回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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