上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生(shēng)以来(lái)颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发(fā)行的可转戴choker就是m吗，戴choker什么意思债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市少，成就了(le)可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视而不(bù)见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(戴choker就是m吗，戴choker什么意思hái)需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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