一、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分红，是(shì)包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的(de)“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源(yuán)链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅上涨后，当前这(zhè)些板块估值仍处(chù)于历史平均水(shuǐ)平附近(jìn)。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商股(gǔ)息率显(xiǎn)著高于(yú)市场整(zhěng)体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之二：政策(cè)的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成(chéng)为(wèi)“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复的(de)重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周(zhōu)年(nián)之际，从沙伊和(hé)解(jiě)、中俄深化(huà)合作联(lián)合声明、中巴联合(hé)声明等，以及后(hòu)续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带(dài)一(yī)路(lù)”国际合作高峰论坛，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块(kuài)行(xíng)情得到催化。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来，数字经济上升为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策密(mì)集出台。今年国务(wù)院改组又新设国家数据(jù)局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值的(de)全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈利(lì)能力(lì)修复，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供应、同时下(xià)游(yóu)需求基本集中在国内(nèi)市(shì)场的(de)方向之(zhī)一，将(jiāng)充分(fēn)受益于人民(mín)币升值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域(yù)需求预期回暖，能源(yuán)产(chǎn)业链尤其是行业(yè)龙(lóng)头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三(sān)条投(tóu)资范(fàn)式，“中(zhōng)特(tè)估”重点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了(le)行业调(diào)整(zhěng)和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一方面，随着(zhe)全球(qiú)航运(yùn)市场需求正在增长，带来包(bāo)括化学品船与成品油轮船的(de)订单大(dà)幅提升。另一(yī)方面，国(guó)企改(gǎi)革推动造船(chuán)企业(yè)重组整合和产能(néng)优化之下，国(guó)内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期(qī)间(jiān)各(gè)项数(shù)据(jù)恢复良好。业绩确定性强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属(shǔ)性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及确定性较高。同时近(jìn)几年，高速公路(lù)及(jí)铁路板块上市(shì)公(gōng)司更加注重(zhòng)投资人回(huí)报，多(duō)家公无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方司(sī)发布股(gǔ)东回(huí)报(bào)计划，大幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人(rén)带来确(què)定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景(jǐng)下融(róng)资需(xū)求回暖，基本面有支撑，板块估值(zhí)也具备修复空(kōng)间。2023年(nián)以来，信(xìn)贷需求(qiú)连(lián)续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长(zhǎng)和扩投(tóu)资(zī)的政策基调下(xià)，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示

　　关注经(jīng)济数据(jù)波动，政(zhèng)策超预期收紧，美联储超预期加息等。

　　来源：兴证策略

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