财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的(de)淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收稳(wěn)增、未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思，叠加成(chéng)本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿(yì)港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业(yè)利润增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经(jīng)很难见到了，各(gè)种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相(xiāng)对偏低。公司(sī)提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前(qián)行(xíng)业格(gé)局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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