四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据write的过去分词怎么用，write的过去分词英语市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席write的过去分词怎么用，write的过去分词英语分(fēn)析师董琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次write的过去分词怎么用，write的过去分词英语调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需(xū)压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点是，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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