昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”—毁掉一个老师最好的办法—伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度(毁掉一个老师最好的办法dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我们没有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个(gè)月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(mě毁掉一个老师最好的办法i)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问题将(jiāng)会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大(dà)批(pī)发债，美(měi)联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价(jià)格重(zhòng)心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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