美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好(hǎo)、借贷(dài)成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则(zé)跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场更具(jù)韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表，有助(zhù)提振对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预(yù)期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类(lèi)资(zī)产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债(zhài)、黄(huáng)金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下(xià)行(xíng)风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著的(de)吸(xī)力作用。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结(jié)道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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