上市公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、娜能组成什么词，娜字能组什么词语拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化(huà)退市机制(zhì)正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清(qīng)，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高的(de)标的(de)，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形(xíng)势(shì)变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给(gěi)予市场(ch娜能组成什么词，娜字能组什么词语ǎng)明(míng)确(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发娜能组成什么词，娜字能组什么词语(fā)展(zhǎn)。

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