近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)加工(gōng)过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中(zhōng)使用(yòng)的磷(lín)酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务(wù)，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的(de)主要(yào)销售内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之(zhī)间存在(zài)对赌协(xié)议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一(yī)提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主要原材料的(de)关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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