大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略(lüè)显分化(huà)。期货日报(bào)记者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下(xià)行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格(gé)也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需(xū)面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续(xù)；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油发(fā)运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告(gào)，面(miàn)对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概(gài)率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下(xià)游库存有(yǒu)效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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